深夜，吳府潛入一黑衣人，將吳府主人吳應龍殺死。吳應龍的妹夫方德才，妹妹吳應嫻聞知噩耗，趕到吳府追查，在吳應龍尸體上發現江湖上消失多年的唐家飛鏢，方德才夫婦不由大為震驚。 原來二十年前，江湖上赫赫有名的唐家一門上下十余口人一夜間突然慘死，兇手至今逃出法網，江湖上一向眾口紛紜，不知兇手為何許人等。 方德才從吳府書房兇手留下的一塊玉墜，斷定兇手可能為吳府中一丫鬟，待要追查，丫鬟神秘消失。 當年方德才夫婦曾與唐家結下的一段恩怨，方德才擔心唐家的人會找他報仇，害怕在京城鏢局的兒子方盡學受到牽連，修書一封派家仆到京城交給兒子，設法讓兒子離開京城，到別處避難。 方盡學覺得其中大有玄機，追問家仆，家仆吞吞吐吐，語焉不詳，更使方盡學大起疑心。他設計支開家仆，一人只身趕回家中，欲一探究竟。 路遇一地方富豪四少仗勢欺辱一青年女子，方盡學仗義執言，狠狠教訓四少一頓。不意，四少懷恨在心，糾集多名武林人士，伺機報復。方盡學夜宿一破屋，恰好被他所救的青年女子趕路避雨，與他在破屋巧遇。 深夜，四少帶人報復，方盡學力戰不敵，青年女子突然出手相救，將四少等人趕走。方盡學對青年女子大感驚訝，相邀同行。兩人一起相伴，言談甚歡，漸生情素。 方盡學回家心切，不能不與青年女子分別，分別之時，贈與一笛子，權當定情之物。方盡學切切沒有料到青年女子乃唐家后人唐小倩，唐小倩和弟弟唐遠山為報當年父母之仇而來。不意巧遇方盡學，不知情之下，與方盡學互生愛意。 唐遠山報仇心切，且為人脾氣急躁。為報父仇，主意將方家上下全部殺死。唐小倩不想草菅人命，嚴峻斥責弟弟一番。唐遠山不服，兩人不歡而散。 唐遠山決定獨力報仇，去方府找方德才夫婦決一死戰，大戰之下不敵，敗逃，方盡學追蹤而至。唐小倩蒙面救下唐遠山，她發現方盡學竟然是殺父母仇人的兒子，震驚之余不由大難堪過。 方盡學不知所以，回家詢問父親。方德才支支吾吾，避而不答，始終不愿透露事情的真相。 唐小倩到方府假扮丫鬟，潛入書房，想偷取當年方德才害死父母的罪證，被方盡學發覺，跟蹤唐小倩至一破廟內，發現唐家人之牌位。唐小倩細說當年之事，歸還笛子給方盡學，聲言從此恩義兩斷。方盡學大難堪過，回家追問父母，方德才逼于無奈，講述當年為山賊所逼，不能差池唐家下毒手，在殺死唐氏夫婦以后，為斬草除根，派管家趙全放火燒唐家，但不知唐家姐弟是如何逃出生天的。 原來當年管家趙全為人誠善，雖深受方德才大恩，卻不忍見唐家姐弟被燒死，私下救走唐家姐弟。后為良心所責，辭別方德才，歸家奉養老母。今見唐家姐弟為報仇而來，深感當年方德才的大恩，趕來勸阻唐小倩，唐小倩不允，誓報大仇。 方盡學得知真相，難過之極，到破廟找唐小倩，欲一死以解上代之恩怨。不意遇上唐遠山。唐遠山對方盡學痛下殺手，方盡學不敵，身受重傷，性命眼看不保。危急之際，唐小倩出現，救下方盡學，并喝斥唐遠山，唐遠山雖有不滿，無奈姐姐素來管教甚嚴，不敢再對方盡學下手。 唐小倩扶送方盡學回家治傷，并在方府留下唐家飛鏢和手札，欲深夜取方德才夫婦之性命。方盡學得保性命，卻不知一場大戰即將在方府展開。 月黑風高夜，唐小倩果與弟弟唐遠山如期而至，雙方展開一場血戰，方德才夫婦不敵，身受重傷，唐小倩屢施殺招，步步進逼，定要制方德才夫婦于死地。方盡學有傷在身，欲救無力，眼看方德才夫婦即將慘死當場，管家趙全突然出現，舍身擋下唐小倩一劍，救下方德才夫婦。 唐小倩與唐遠山見恩公為己所殺，大為悲傷。臨終前，趙全好言相勸兩家放棄恩仇，化干戈為玉帛，唐家姐弟抱著趙全的尸體痛哭不已。江湖恩怨各種各樣，反反復復，永無休止，永無報完之時。